从DTOF激光雷达到割草机器人乐动机器人的技术复利“故事”难讲 

　　一台智能机器人，无论“大脑”的算法多么先进，“四肢”的关节多么灵活，如果没有一双能看清世界的“眼睛”，它便只能在无尽的黑暗中摸索。

　　视觉感知，是智能机器人与物理世界交互的第一道闸门。它让机器人知道前方的障碍是什么、空间的三维结构如何、移动的目标物体在哪里。这道闸门的精度与广度，决定了一台机器人能否从“能动”走向“能用”。

　　并且，在其冲刺港交所的IPO进程中，资本市场用一组数字表达了对这家公司的热情。截至5月5日晚，其获券商借出孖展3393.78亿港元，以公开发售部分集资额1亿港元计算，超额认购3392.78倍，创下近期新股认购热度的新高。

　　将乐动机器人定义为资本市场的“宠儿”，不只是因为3392倍的超额认购。事实上，在公司股东名单中，深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本等明星机构赫然在列。

　　阿里巴巴CEO吴泳铭也通过元璟资本持有乐动机器人的股份。顶级资本的长期站队，本身即构成了一种背书。

　　从DTOF激光雷达实现毫米级测距精度，到四目矩阵传感器模块攻克复杂环境识别，SLAM算法支持厘米级定位导航……

　　按灼识咨询数据，以2024年营收计算，乐动机器人是全球最大的以视觉感知技术为核心的智能机器人公司，其技术影响力已深度渗透至智能机器人产业的各个细分场景。

　　客户覆盖全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及全部前五大商用服务机器人公司，更关键的是，2023年至2025年，客户留存率从84%提升至100%，净收入留存率持续超过100%，客户用真金白银投下“信任票”。

　　2023年至2025年，乐动机器人营收从2.77亿元增长至7.48亿元，复合年增长率约64.4%，三年近乎翻了三倍；毛利分别为7111万元、9132万元、1.92亿元，整体盈利能力持续提升。

　　更重要的是，尽管公司截至2025年仍录得6250万元净亏损，并且预计2026年将持续出现净亏损，但经调整净亏损已从2023年的-20.2%大幅收窄至2025年的-3.5%。整体毛利率也从2024年的低点19.5%回升至2025年的25.7%，距离盈亏平衡仅一步之遥。

　　“收入增长+亏损收窄+毛利回升”的组合，恰恰是港股市场最为看重的经营确定性信号

　　此外，乐动机器人构筑的第二增长曲线年，乐动机器人正式切入智能割草机器人赛道，该业务当年收入仅6.3万元；2024年，第一代产品量产并实现2327万元收入；2025年，搭载AI大模型的第二代产品收入飙升至1.37亿元，同比增长488%。2026年初，乐动更是推出了全球首款搭载全自研360度激光雷达的第三代割草机器人。

　　一家尚未实现盈利的企业，即便认购再火爆，也必须直面市场的持续审视。乐动机器人虽然交出了一份颇具说服力的招股书，但细究之下，仍有一些隐忧值得警惕。

　　乐动机器人以机器人的“眼睛”，视觉感知产品起家，涵盖DTOF激光雷达、超声波传感器、SLAM算法模组等核心部件，但其核心客户正在加速“去乐动化”。

　　价格连连下降进一步导致其毛利率出现下滑，算法模组产品毛利率两年内下降11.4个百分点，从2023年的37.4%降到2025年的26%。由此可见，这种“以价换量”的打法，虽然保住了出货量第一的位置，却极大地压缩了利润空间。

　　全球割草机器人市场虽然潜在空间可观。中研普华产业研究院数据，全球割草机器人市场规模将从2025年的25.3亿美元稳步增长至2030年的42.9亿美元，期间年复合增长率约为10.8%。

　　以工业机器人出货量位居国内头部的埃斯顿为例，其2025年已实现扭亏为盈，全年净利润约0.41亿元，但港股首日即遭破发，此后一度较发行价跌超25%。

　　这种分化背后，是过去两年融资狂潮的推升下，机器人赛道“故事”讲得热闹，但真正的商业化与造血能力仍然不足，所以投资人对机器人企业开始抱持愈发审慎的态度。

　　长期扎根于具体应用场景、客户复购数据扎实、订单可见度清晰的企业，正在获得更高的估值溢价；至于那些增长故事难以短期兑现的公司，则不得不承受估值回调的压力。

　　所以，当融资轮次与概念热度不再是定价的核心锚点，资本的追问已深入到更朴素的层面：收入从何而来？订单是否可持续？毛利率如何改善？亏损何时收窄？

　　乐动机器人之所以能在尚未盈利的阶段获得资本追捧，本质上是因为它提供了相对稀缺的“商业化确定性”信号，全栈技术矩阵构成了护城河的宽度，客户留存率印证了需求端的黏性，割草机器人的快速放量则展示了技术复用的想象空间。